La politique monétaire sur les vingt dernières années : continuité, innovations et nouveaux défis. L’expérience de la zone euro
Cet article propose une évaluation approfondie de la politique monétaire de la BCE à l’aune des revues de la stratégie de politique monétaire de 2003 à 2025. Si les objectifs fondamentaux de la politique monétaire – stabilité des prix, crédibilité et indépendance – sont restés globalement inchangés,...
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| Auteur principal: | |
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| Format: | Article ou chapitre numérique |
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| Publié: |
2026
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| Accès en ligne: | Accès Université d'Orléans et IFPM Accès Université d'Orléans et IFPM |
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cairn-RFE_262_0057RFERevue française d'économie https://shs.cairn.info/revue-francaise-d-economie-2026-2-page-55?lang=fr https://doi.org/10.3917/rfe.262.0057 La politique monétaire sur les vingt dernières années : continuité, innovations et nouveaux défis. L’expérience de la zone euro de Bandt, Olivier2026 fre Revue française d'économie | XL | 2 | 2026-04-17 | p. 55-73 | 0769-0479 RFE_26217 Cet article propose une évaluation approfondie de la politique monétaire de la BCE à l’aune des revues de la stratégie de politique monétaire de 2003 à 2025. Si les objectifs fondamentaux de la politique monétaire – stabilité des prix, crédibilité et indépendance – sont restés globalement inchangés, le cadre opérationnel, les instruments de politique monétaire et l’interaction avec le système financier ont connu une transformation profonde. La grande crise financière mondiale de 2008, la contrainte de la borne inférieure effective (ELB) sur les taux d’intérêt, puis la poussée inflationniste post-Covid ont conduit les banques centrales à innover bien au-delà des paradigmes d’avant-crise. En s’appuyant sur des réflexions de politique économique récentes et sur des éléments empiriques, l’article examine : i) ce qui a changé et ce qui a perduré depuis la revue stratégique de 2003 ; ii) l’émergence, la logique et les limites des outils de politique monétaire non conventionnels ; iii) l’évolution des interactions entre politique monétaire et stabilité financière ; iv) le rôle de la politique monétaire durant le dernier cycle inflationniste ; et v) l’importance croissante de la communication comme instrument de politique monétaire. L’analyse se conclut en identifiant plusieurs défis majeurs pour la politique monétaire à venir, notamment la persistance de chocs d’offre, l’émergence des monnaies numériques et la dimension internationale de la politique monétaire dans un monde plus fragmenté.This article provides an in-depth assessment of ECB monetary policy in light of the monetary policy strategy reviews conducted between 2003 and 2025. While the fundamental objectives of monetary policy – price stability, credibility, and independence – have remained broadly unchanged, the operational framework, the monetary policy toolkit, and the interaction with the financial system have undergone profound transformation. The global financial crisis of 2008, the effective lower bound (ELB) constraint on interest rates, and the post-Covid inflation surge led central banks to innovate far beyond pre-crisis paradigms. Drawing on recent policy debates and empirical evidence, the article examines: (i) what has changed and what has endured since the 2003 strategy review; (ii) the emergence, rationale, and limitations of unconventional monetary policy tools; (iii) the evolving interactions between monetary policy and financial stability; (iv) the role of monetary policy during the most recent inflation cycle; and (v) the growing importance of communication as a monetary policy instrument. The analysis concludes by identifying several major challenges for future monetary policy, including the persistence of supply shocks, the emergence of digital currencies, and the international dimension of monetary policy in an increasingly fragmented world.Cairn restricted access |
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Cet article propose une évaluation
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la stratégie de politique monétaire de 2003 à 2025. Si les objectifs fondamentaux de la politique monétaire – stabilité des prix, crédibilité et indépendance – sont restés globalement
inchangés, le cadre opérationnel, les
instruments de politique monétaire
et l’interaction avec le système financier ont connu une transformation
profonde. La grande crise financière
mondiale de 2008, la contrainte de
la borne inférieure effective (ELB)
sur les taux d’intérêt, puis la poussée
inflationniste post-Covid ont conduit
les banques centrales à innover bien
au-delà des paradigmes d’avant-crise.
En s’appuyant sur des réflexions de
politique économique récentes et
sur des éléments empiriques, l’article
examine : i) ce qui a changé et ce qui
a perduré depuis la revue stratégique
de 2003 ; ii) l’émergence, la logique
et les limites des outils de politique
monétaire non conventionnels ;
iii) l’évolution des interactions
entre politique monétaire et stabilité financière ; iv) le rôle de la politique monétaire durant le dernier
cycle inflationniste ; et v) l’importance croissante de la communication comme instrument de politique
monétaire. L’analyse se conclut en
identifiant plusieurs défis majeurs
pour la politique monétaire à venir,
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