La politique monétaire doit-elle être utilisée à des fins de stabilité financière ?
L’objectif de cet article est de faire le point sur les avancées théoriques et empiriques concernant le lien entre politique monétaire et (in)stabilité financière. Dans un premier temps, nous examinons pourquoi l’objectif de stabilité des prix a pu entrer en contradiction avec la stabilité financièr...
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| Publié: |
2019
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| Accès en ligne: | Accès Université d'Orléans et IFPM Accès Université d'Orléans et IFPM |
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cairn-RFE_183_0063RFERevue française d'économie https://shs.cairn.info/revue-francaise-d-economie-2018-3-page-63?lang=fr https://doi.org/10.3917/rfe.183.0063 La politique monétaire doit-elle être utilisée à des fins de stabilité financière ? Levieuge, Grégory2019 fre Revue française d'économie | XXXIII | 3 | 2019-01-29 | p. 63-104 | 0769-0479 RFE_18336 L’objectif de cet article est de faire le point sur les avancées théoriques et empiriques concernant le lien entre politique monétaire et (in)stabilité financière. Dans un premier temps, nous examinons pourquoi l’objectif de stabilité des prix a pu entrer en contradiction avec la stabilité financière avant la crise de 2008. Nous nous interrogeons alors sur l’optimalité d’une politique monétaire qui répondrait de manière systématique au cycle financier, conformément au principe de « leaning against the wind » (LAW). À cette fin, nous examinons d’une part les enseignements des travaux sur le LAW qui s’appuient sur des règles de Taylor augmentées et optimisées dans le cadre de modèles DSGE avec frictions financières. D’autre part, nous considérons les résultats des analyses coût/bénéfice associées au LAW. Globalement, ces travaux conduisent à être sceptique quant à l’efficacité et l’optimalité du LAW. Nous pointons les lacunes de cette littérature et soulignons la nécessité de tenir compte des effets de la politique macro-prudentielle.Should Monetary Policy Lean Against the Wind?The aim of this article is to provide a critical review of the theoretical and empirical literature on the link between monetary policy and financial (in)stability. First, we examine why the goal of price stability may have been contradictory with financial stability before the financial crisis of 2008. Then, we question the optimality of the leaning against the wind strategy (LAW), which suggests monetary policy to respond to the financial cycle in a systematic way. On the one hand, we review the main results related to Taylor rules augmented by financial targets and optimized in DSGE models with financial frictions. On the other hand, we consider the results of the costs/benefits analyses of LAW. Globally, our investigation leads to scepticism concerning the effectiveness and optimality of the LAW. Last, we highlight the shortcomings of this literature, and in particular the need for duly considering the effects of macro-prudential policy.Cairn free access |
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L’objectif de cet article est de faire le point sur les avancées théoriques et empiriques concernant le lien entre politique monétaire et (in)stabilité financière. Dans un premier temps, nous examinons pourquoi l’objectif de stabilité des prix a pu entrer en contradiction avec la stabilité financière avant la crise de 2008. Nous nous interrogeons alors sur l’optimalité d’une politique monétaire qui répondrait de manière systématique au cycle financier, conformément au principe de « leaning against the wind » (LAW). À cette fin, nous examinons d’une part les enseignements des travaux sur le LAW qui s’appuient sur des règles de Taylor augmentées et optimisées dans le cadre de modèles DSGE avec frictions financières. D’autre part, nous considérons les résultats des analyses coût/bénéfice associées au LAW. Globalement, ces travaux conduisent à être sceptique quant à l’efficacité et l’optimalité du LAW. Nous pointons les lacunes de cette littérature et soulignons la nécessité de tenir compte des effets de la politique macro-prudentielle. |
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