New Challenges for Macroeconomic Policies : Revisiting the Mundell-Fleming Trilemma
Longtemps considéré comme un paradigme standard en macroéconomie, le célèbre Trilemme (triangle d'incompatibilité ou triangle de Mundell) introduit un arbitrage entre trois objectifs politiques : l'intégration financière, l'autonomie monétaire et la stabilité des taux de change (Munde...
Bewaard in:
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| Andere auteurs: | , , , , , , |
| Formaat: | Thèse numérique |
| Taal: | Anglais Français |
| Gepubliceerd in: |
2023.
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| Onderwerpen: | |
| Online toegang: | Accès au texte intégral https://theses.univ-orleans.fr/public/2023ORLE1105_va.pdf http://www.theses.fr/2023ORLE1105/abes https://theses.hal.science/tel-05145036 |
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Titre provenant de l'écran-titre Ecole(s) Doctorale(s) : École doctorale Sciences de la Société : Territoires, Économie et Droit (Centre-Val de Loire ; 2018-....) Partenaire(s) de recherche : Laboratoire d'Economie d'Orléans (Orléans ; 2018-....) (Laboratoire) Autre(s) contribution(s) : Marcel-Cristian Voia (Président du jury) ; Valérie Mignon, Volker Nitsch, Stéphane Dées, Georgios Georgiadis (Membre(s) du jury) ; Valérie Mignon, Volker Nitsch (Rapporteur(s)) |
| Autres localisations: | Voir dans le Sudoc |
| Variante du titre: | Nouveaux défis pour les politiques macroéconomiques dans le cadre du Trilemma |
| Samenvatting: | Longtemps considéré comme un paradigme standard en macroéconomie, le célèbre Trilemme (triangle d'incompatibilité ou triangle de Mundell) introduit un arbitrage entre trois objectifs politiques : l'intégration financière, l'autonomie monétaire et la stabilité des taux de change (Mundell, 1963). Dans ce cadre, un régime de change flexible devrait garantir une autonomie monétaire en économie ouverte (parfaite mobilité des capitaux). Toutefois,les récentes études empiriques et théoriques, ainsi que les crises ont remis en question la validité du Trilemme. La présente thèse examine l'impact des nouveaux défis des politiques macroéconomiques en reconsidérant la perspective du Trilemme. En premier lieu (Partie 1), nous rééxaminons les trois dimensions du Trilemme : l'intégration financière, l'autonomie monétaire et la stabilité du taux de change, et discutons leur évolution dans l'ère moderne. Le premier chapitre propose de nouvelles mesures de l'intégration financière en utilisant une approche non linéaire des modèles factoriels (analyse en composantes principales (ACP) et ACP logistique). Nos indices décrivent la tendance des flux financiers et les restrictions du compte de capital. Ils révèlent une intégration financière partielle accompagnée de la popularité des outils de contrôle des capitaux. Malgré une tendance à la hausse, la mesure de facto de l'intégration financière chute pendant les périodes de crise. Parallèlement, l'intégration de jure baisse, reflétant une hausse des restrictions pour limiter la sortie / l'entrée massive des capitaux et les effets négatifs associés. Le deuxième chapitre propose une analyse de la politique monétaire en réseau et examine comment le système international peut affecter l'autonomie monétaire nationale. Nous confirmons l'existence d'un réseau global au sein duquel la politique monétaire (dans les économies avancées et émergentes) se propage d'une économie à l'autre. Les chocs provenant des économies avancées dominent le réseau, et les pays émergents restent des récepteurs nets de chocs Toutefois, les résultats indiquent un effet de contagion des grandes économies émergentes vers les économies avancées. Nous proposons une nouvelle mesure de l'autonomie monétaire, qui capte la réponse globale de la politique monétaire nationale aux chocs de politique monétaire provenant du réseau. Positivement corrélé avec le degré de mondialisation, l'indicateur confirme que les économies émergentes sont plus vulnérables aux chocs provenant du réseau et que leurs réactions sont plus volatiles. Le chapitre 3 confirme empiriquement l'émergence et la prolifération de régimes intermédiaires qui ont brisé la vision polaire du système de taux de change. Il explore le décalage entre les régimes de change de jure et de facto et identifie la mauvaise qualité des institutions et le développement financier dans les économies émergentes comme les moteurs de ce décalage. Par conséquent, nous soutenons que le Trilemme s'est transformé en un équilibre intermédiaire avec des compromis multidimensionnels entre l'intégration financière et la gestion du compte de capital, le régime de taux de change et la stabilité financière (politique de change). La deuxième partie de la thèse se concentre sur l'impact de la domination du dollar américain sur le Trilemme. Nous proposons une mesure de la dépendance totale au dollar américain et évaluons son effet sur la vulnérabilité des pays face à la politique monétaire de la Fed. Le chapitre 4 utilise les modèles de local projection. Il montre que les autorités monétaires des économies fortement dépendantes du dollar sont plus susceptibles de suivre la monnaie américaine dans un but de stabilisation de l'économie domestique. Toutefois une forte thésaurisation des réserves de change et d'importantes interventions sur le marché des changes contribuent à réduire cette vulnérabilité. Developed by Mundell-Fleming, the famous Trilemma (impossibility triangle) introduces a policy tradeoff between three policy goals: financial integration, monetary autonomy, and exchange rate stability (Mundell, 1963). It suggests that only two out of the three policy goals can be achieved. If capital is perfectly mobile, monetary policy under flexible exchange rates will be more effective than under fixed exchange rates. Nonetheless, gains from this theory are being challenged in the current international monetary and financial system (IMFS).This thesis aims to analyze the impact of new macroeconomic policy challenges within a revisited trilemma perspective. First, in Part 1, we re-examine the three dimensions of the Trilemma: financial integration, monetary autonomy, and exchange rate stability, and discuss their evolution in the modern era. Chapter 1 proposes new measures of financial integration using a non-linear approach of factor models (Principal Component Analysis (PCA) and a logistic PCA). Our indexes depict the trend of financial flows and the capital account restrictions. They reveal a managed financial integration going along with the popularity of capital control tools. Despite an upward trend, the de facto measure of financial integration drops during crisis periods, and de jure integration falls as policymakers use capital controls to limit capital depletion and its negative effect. In Chapter 2, we estimate the network of monetary policy and examine how the global international system may affect domestic monetary autonomy. We confirm the existence of a global network within which monetary policy (in advanced and emerging economies) spills over and back from one economy to another. Shocks from advanced economies dominate the network, and emerging countries remain net receivers of shocks. We document spillover and spillback effects between large emerging and advanced economies' policy rates. Using a time-varying framework, we propose a novel measure of monetary autonomy, which captures the aggregate response of domestic monetary policy to monetary policy shocks from the network. Positively correlated with the degree of globalization, the index confirms that emerging market economies are more vulnerable to shocks from the network, and their response is more volatile. Chapter 3 confirms empirically that the emergence and proliferation of intermediate regimes have broken the polar view of the exchange rate system. It explores the mismatch between de jure and de facto exchange rate regimes and identifies poor institutional quality and large financial deepness in emerging economies as the key drivers of this mismatch. Hence, we argue that the Trilemma has morphed into a middle-ground equilibrium with a multi-dimension tradeoff between financial integration and capital account management, exchange rate regime, and financial stability (foreign exchange policy).The second part of the thesis (Part 2) focuses on the impact of the US dominance on the Trilemma. We propose a broad proxy of dollar dominance and assess its effect on countries' vulnerability to the US dollar. Using local projection models, Chapter 5 suggests that central bankers in heavy dollar-dependent economies are more likely to follow the US monetary policy to tame the adverse effects of the local currency's depreciation. However, high foreign reserves hoarding and large foreign exchange intervention help reduce the vulnerability to US monetary policy. Chapter 6 argues, within a theoretical framework à la Gopinath et al. (2019), that this intermediate regime with partial monetary autonomy and managed exchange rate regime is optimal to ensure the best stabilization of national variables in case of adverse foreign shocks. |
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| Beschrijving item: | Titre provenant de l'écran-titre Ecole(s) Doctorale(s) : École doctorale Sciences de la Société : Territoires, Économie et Droit (Centre-Val de Loire ; 2018-....) Partenaire(s) de recherche : Laboratoire d'Economie d'Orléans (Orléans ; 2018-....) (Laboratoire) Autre(s) contribution(s) : Marcel-Cristian Voia (Président du jury) ; Valérie Mignon, Volker Nitsch, Stéphane Dées, Georgios Georgiadis (Membre(s) du jury) ; Valérie Mignon, Volker Nitsch (Rapporteur(s)) |
| Formaat: | Configuration requise : un logiciel capable de lire un fichier au format : PDF |
| Toegang: | Thèse soumise à l'embargo de l'auteur jusqu'au 01 décembre 2024 |